2.优先购股权的实施方案。（1）由创业资本家成立薪酬委员会，同时聘请会计师、律师事务所等权威中介机构。（2）根据创业团队的管理能力和各项财务指标的表现确定对创业家优先购股权的授予系数。（3）聘请中立、专业的机构进行评估，评估时应以数量指标为主，质量指标为辅，并根据企业情况选择适当指标。创业企业价值的评估可以使用多种方法，作为对比参考，确定企业虚拟股本总额和虚拟股价。（4）确定优先购股权的执行期限（国外认股权有效期限为10年，视国内具体情况，可定为5-10年）、执行价格、以及优先购股权的执行方式。优先购股权执行之前，创业家只能从企业分取红利。

　　三、采用阶段性融资减缓道德风险的机制

　　一般情况下，创业资本家对创业企业的投资是分期进行的，这样可根据企业的进展情况决定后续融资的时机与投资额度。创业资本家周期性地提供创业资本，融资分为多轮次，而每轮投资只确保创业企业发展到下一阶段。只要创业资本家提供资本，几乎所有的创业家都有热情让企业继续经营下去，企业绩效对创业家支付的影响，加上非盈利项目有被终止的威胁，可以有效地避免创业家的道德风险。此外，在阶段性融资条件下，创业家有动力使企业成功，并为了达到较小的股份摊薄而投入更多的努力。创业开始时期，创业资本家和创业家不能在好坏项目之间辨别，随着时间推移，创业资本家和创业家对项目质量了解会逐步深刻。项目不成功的概率，受投资额的影响，如果一些时期创业家将资金转向其私人消费，从而压低项目成功概率，由于信息不对称，创业资本家不能观察到这种转移，项目存在着被过早终止的危险。因此创业资本家就创业家的优先购股权应随时间、项目进展情况进行安排，使创业家终保持推动项目成功的动力，从而有效地防范道德风险。

　　综上所述，创业资本家应结合项目发展的阶段性以及信息不对称程度，有效设计监督机制与股权激励机制相结合的创业资本契约，使双方利益趋于一致的同时，降低监督和激励的成本，把道德风险控制在最低的范围内。

　　四、结束语

　　我国的创业投资刚刚起步，许多关于创业投资的法律体系和社会服务体系仍是空白，防范创业投资道德风险的外部环境亟待改善。

　　1.建立配套的法律法规体系迫在眉睫：国家法律中要有购股权方案注册和批准以及股份变更的特别条款。如企业可在全部股份中预留一部分，待企业执行购股权后，再转为实收资本。另外，法律上应采取优惠税收措施，以提高优先购股权的激励作用，如确认优先购股权时，征收资本利得税，而不是普通的个人所得税。

　　2.建立相应的社会服务体系：优先购股权的设计方案非常复杂，涉及财务、法律等多个环节，需要投资银行、会计师事务所和律师事务所共同努力。我国应培育和从国外引进此方面专家，使投资银行、律师行尽快开展此项业务。此外，我国会计师事务所的信誉有待进一步提高。

　　3.建立中国的二板市场：首次公开上市（InitialPublicOffering）是创业投资最有效的退出方式。通过IPO，创业家与创业资本家存在这样一个隐性契约：IPO后创业家可获得企业的控制权，从而获取更大收益。隐性契约的激励，可有效降低创业家的道德风险。

　　参考文献：

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　　2.田增瑞。中国创业投资机构组织形式的选择。经济体制改革[J]，2002（2）

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