| 工程项目财务效益分析的实质 |
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四、工程项目财务效益分析应注意的问题 (一)折旧模式对现金流量的影响 在不考虑所得税的情况下,折旧额变化对现金流量没有影响。因为不论企业采取什么样的折旧方式,所改变的只是成本的收益大小,不会改变实际现金流量的发生模式。也就是说,折旧额增加(减少)与收益减少(增加)的数额是相等的,因此折旧变化不影响投资价值。但引入所得税后,折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。 估计工程项目现金流量的目的是为了计算工程项目现金流量的现值,由于不同折旧模式下的各年折旧额不同,各年税赋节余不同,因此在贴现率一定的情况下,不同折旧模式下的税赋节余现值也不同。但这种影响并不反映投资项目内在的经济效益,只是方法不同而已。 (二)利息费用 在工程项目财务效益分析中,利息费用对投资项目影响主要有两种分析模式,一种是将这些影响因素视作费用支出,从现金流量中扣除;一种是将筹资影响归于现金流量的资本成本(贴现率)中,在实际工作中广泛采用的是后一种方法。这是因为,在给定资本结构的情况下,可随时根据不同的负债水平和风险情况调整项目的贴现率。这里的贴现率一般是指为工程项目提供资金的投资者要求的收益率,在市场均衡的条件下,项目投资者要求的收益率就是项目的资本成本。如果从项目的现金流量中扣除利息费用,然后再按此贴现率进行贴现,就等于双重计算筹资费用。 (三)通货膨胀对项目现金流量的影响 通货膨胀是影响当今经济社会一个非常重要的因素,在工程项目财务效益分析中,对通货膨胀的处理有两种方法:一种是用名义利率计算项目现值,一种是用实际利率贴现。 名义利率是指按货币面值计算的利率,实际利率是指按货币实际购买力计算的利率。用名义利率贴现时,所有的现金流量,如销售价格、原材料成本、工资费用等都要按通货膨胀后的价格计算。但在计算时要注意各种现金流量受通货膨胀的影响程度是各不相同的。如工资增长率通常要快于通货膨胀率,而折旧引起的税赋节余则不随通货膨胀的变化而变化。因此不能简单地用一个统一的通货膨胀率来修正所有的现金流量。 用实际利率进行贴现时,未来各期现金流量均按不变价格计算,这种方法在实际中较少采用,但只要运用得当,两种方法的结果是一致的。 综上所述,成本收益分析是工程项目财务效益分析的实质考虑的货币时间价值,分析工程项目,计算企业现金流量,可以序时动态地反映投资的流向与收回之间的投入产出关系,使决策者处于投资主体的立场上,便于更完整地、准确地、全面地评价具体投资的经济效益。 |
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