| 贸易顺差与通货紧缩 |
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二、贸易顺差与通货紧缩的计量考察 由于贸易顺差领先于通货膨胀水平的变化，因此其变化具有重要预测意义。考虑到前面的讨论，在解释和预测国内总体价格水平的变化时，除了滞后的贸易顺差因素外，我们还需要考虑和控制通货膨胀预期、有效汇率和国际经济波动的影响。为了加强结论的可靠性，作为对比，我们还可以使用相同的框架来解释国内非贸易部门价格水平的变化。  从表1的结果看，即使控制住有效汇率、国际经济和通货膨胀预期等因素的影响，贸易顺差变量仍然在5%的显著性水平上通过检验，并且符号始终为负，显示贸易顺差确实代表了国内总供求平衡状况的变化，并对未来经济走向和通货膨胀趋势具有重要预测意义。 值得注意的是，汇率变量始终具有正确的符号，并在1%的显著性水平上通过检验，显示对于理解和预测国内通货膨胀来说，把握汇率的变化方向和程度也十分重要。 从表2的结果看，即使把被解释变量限定为第三产业缩减指数（非贸易品部门价格指数），从而更好地隔离汇率和国际经济因素的影响，贸易顺差变量仍然在5%的显著性水平上通过检验，并且符号始终为负。这一结果补充和强化了表1的结果。 为了更容易从直觉上理解以上结果，我们将表1的拟合结果转换为GDP缩减指数的同比增长情况，并将其与实际结果的对比报告在图３中。  从图3的结果看，使用贸易顺差和有效汇率的滞后值来预测GDP缩减指数，在趋势和方向的把握上是大体可靠的。 有意思的是，预测结果显示在1996年4季度到1997年4季度之间GDP缩减指数应该有短期的反弹，但实际结果却非如此。从数据上看，产生如此预测结果的原因是1996年贸易顺差短期下降，而导致贸易顺差下降的原因并非是国内总供求平衡状况的变化，而更可能是短期政策因素的扰动，例如1996年中国完全开放了其经常帐户项下的货币兑换。 换言之，1996-1997年预测结果出现的方向性背离来自政策面的扰动，该扰动没有包含在前面的模型中。 值得注意的是，今年4季度，我国的贸易顺差出现急速上升，并自那以来维持在很高的水平上。例如今年前3个季度，我国贸易顺差占GDP的比例为0.35%，今年4季度开始急剧增长，今年上半年顺差占GDP的比例为4.9%，远高于1993年以来2.5%的平均水平。 如果使用前述分析框架来看，这种变化暗示国内总供求平衡状况在此前后发生了很大转折，从今年上半年以前的供不应求局面正在转变为越来越明显的供过于求，并预示了通货膨胀水平快速下降的前景。实际上，检查包括企业利润增长、零售增长和工资变化以及许多广义价格指数变化的数据，都可以确认国内总供求平衡状况所发生的转折。迄今没有明显的证据显示今年4季度以来贸易顺差的变化主要来自短期性的政策扰动。 使用表1的结果和最近的数据来外推，我们认为中国经济的GDP缩减指数可能在今年下半年回落到0附近的水平，并自今年起进入负增长的区间。 三、结论 在本文中，我们分析了中国贸易顺差与经济波动的经验数据，发现尽管外部需求和有效汇率等因素对贸易顺差产生明显影响，但平均来说国内总供求平衡状况的变化可能是短期内影响贸易顺差最主要的因素；以此为基础，并考虑到总体价格水平的粘性，我们认为贸易顺差数据对于未来的经济走向和通货膨胀趋势具有重要预测意义。以此为基础进行推算，中国经济的GDP缩减指数可能在今年下半年下降到0附近，并自今年起进入负区间。 |
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