| 金融衍生产品在企业跨国经营中的作用 |
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提高投融资效率 实施跨国经营的企业首先遇到的是各国货币币值不同比例变动所带来的投融资风险。运用衍生金融产品便可以成功规避因汇率波动而带来的额外的投融资成本,保证企业在风云变换的国际市场应付自如。 金融衍生工具设计上的灵活性,使衍生合约可以根据不同的经济金融形势而作出不同的规定,从而,可以达到在任何情况下都能获利的目的。比如,在股票现货市场中,只能通过做多头,即先买入再卖出,才能赢利;在股市整体下跌时,做多头很难获利。而运用股指期货,在股价上扬时做多能赚钱;在股市下跌时做空也能赚钱。 衍生工具的运用,特别是货币互换或外汇期货、期权的运用,可以帮助企业把不同币种的资产和负债转换为相同币种的资产和负债,便于企业的资产负债管理。通过掉期业务,企业还能够绕过本国或外国的制度壁垒,进入国际资本市场,利用世界范围内的资源更快地发展自己。 作为表外业务的衍生交易为跨国企业和金融机构拓展业务、增加收益来源提供了新渠道。衍生工具还可以被用来调整不搭配的资产负债结构。比如利用利率互换可以把短期利率风险转化为长期利率风险,也可以将浮动利率的资产(或债务)转化为固定利率的资产(或债务)。 金融衍生工具的引入和发展有利于克服不同国家或地区的金融市场之间,以及不同金融工具的市场之间的隔离现象,为投资者提供便利。金融衍生工具的诞生使投资者能够在不同国家或地区的金融市场之间,以及不同类型的金融市场之间进行套利交易。某些企业或金融机构因信用等级的限制不能进入特定的目标市场获得贷款,通过互换业务便可以实现原定的贷款目标。通过互换业务,企业还可以充分发挥自己在筹资方面的相对优势,降低筹资成本。可转换债券使持有者既可以成为债权人也可以成为股东,企业债券有机会变为股权,实质上起到了平衡股东和债权人利益的作用。在股市低迷之时,企业发行可转换债券往往比发行新股或者普通债券更容易。 利用金融衍生产品的套期保值功能,企业的管理层可以将利率和汇率波动的风险出让,专注于其本身最擅长的价值创造活动中去。比如,某跨国企业准备在明年6月份从美国进口一批机器设备,到时候需要1000万美元。从国际金融市场的走势来看,美元汇率面临上升的可能性较大,但是,该企业一时之间却不能筹集如此数额的资金用来买入美元现货。此外,现在就买入美元一直闲置也不经济。其实,该企业现在就可以在衍生市场上买入明年6月份到期的美元期货合约,来锁定投资成本。在合约到期时,该企业筹措到足够的资金买入1000万美元现货,同时卖出期货合约。假如明年6月份美元汇率升值,则企业在期货市场上盈利正好可以抵补买入美元现货上增加的成本;假如美元汇率朝着相反的方向变动,则美元现货市场上的节余又可抵补期货市场上的损失。总之,跨国企业的投资成本事先便得到了确定。 克服信息不对称和改善企业治理结构 企业要在国际舞台上获得更大程度的发展,就必须理顺产权关系,建立高效合理的治理结构,有效克服各个代理环节的信息不对称问题。在信息不对称情况下,拥有信息优势的一方(代理人)往往出现逆向选择和道德风险问题,从而使市场效率大大降低,有时甚至导致市场的彻底消失。 金融衍生工具的运用有助于化解信息不对称问题。对于企业所有者和经理人之间的信息不对称问题,所有者可以用期权激励的方法实现经理人的参与约束和激励相容约束。其方法是,将经理人经营企业的绩效以及企业因其经营而获得的未来发展能力等因素综合起来,形成一个综合指标,并以此指标作为经理人获得的期权的标的资产。经理人就会从使自己的期权增值出发而努力为企业发展效力。 信贷市场上存在着信息不对称现象,越是低质量的企业对贷款的需求越是旺盛,于是便会出现低质量的借款人驱逐高质量的借款人的现象。这将进一步导致银行面对贷放时的犹豫不决,或者是配给制的出现,降低信贷市场的效率。如果寻求贷款的企业提前运用衍生工具对自己的风险头寸进行了套期保值,便会减少银行的担忧,从而缓解不对称信息的负面影响,提高信贷市场的效率。 在资本市场上,企业用私募的方式筹集资金比公募的方式的代理成本和信息传递成本都要低,而且可以防止竞争对手获取本企业的商业信息,灵活性也较大。但是,私募股东承担的风险较大。如果筹资企业能够有效运用衍生工具降低风险暴露,就可以解除私募股东的忧虑,减少筹资的难度和成本。 随着企业的快速成长,利用国内外资本市场上市融资已成为企业实行资本经营和业务扩张的必由之路。上市公司通过发行可转换债券可以使公司的股东和债权人之间有了相互转化的机制,有助于克服股东和债权人之间因信息不对称而引起的矛盾和利益冲突,提高公司治理结构的有效性。此外,股东也可以通过掉期、股指期货等衍生交易手段,锁定股票上的收益。这样以来,股票和债券的收益性基本相当,也能够起到上述可转债的功能。企业运用金融衍生产品实行套期保值,可以成功地转移风险,使企业经营更加安全;企业越安全,股东、债权人及其他利益相关者的目标越容易统一,企业内部的监控和管理层级就可以相应减少,进而减少代理成本,增进企业经营绩效。 参考文献: 1.约翰•赫尔.期权、期货和衍生证券.华夏出版社,1997 2.洛伦兹•格利茨.金融工程学.唐旭译.经济科学出版社,1998 3.王春峰.金融市场风险管理.天津大学出版社,2001 |
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