| 国际产融结合模式的比较分析 |
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关键词： 产融 运作机制 产生机理 经济效率 摘要：产融结合是产业部门和金融部门通过股权关系相互渗透，实现产业资本和金融资本的相互转化和直接融合。当代西方国家中最具典型意义和代表性的产融关系模式是英美与日德的银行与企业的模式即市场主导型和银行主导型。本文主要从两种产融结合模式的运作机制、产生机理、经济效率等三个方面对产融结合模式进行比较分析，对探索我国的产融结合模式具有一定的指导意义。 一、国际产融结合的主要模式 产融结合是指产业部门和金融部门通过股权关系相互渗透, 实现产业资本和金融资本的相互转化和直接融合。当代西方国家中最具典型意义和代表性的产 融关系模式是英美与日德的银行与企业的模式，即市场主导型和银行主导型。其他国家的银行与企业关系模式均是在借鉴上述两种模式的基础上,结合本国的经济发展水平和特点而形成的。两种产融结合模式在发展过程中形成的特点及须具备的条件如表1所示： 表1 产融结合模式的特点及具备的条件 模 式 代表 国家 特 点 具备的条件 市场主导型 美英 ⑴ 银行与企业是平等的市场主体，信息透明度高； ⑵ 企业的外源融资主要通过直接融资方式，便于筹集巨额资本； ⑶ 银行间接持有企业股权，便于分散控制风险； ⑷ 短期趋利性强。 ⑴ 利率的形成机制比较健全； ⑵ 金融市场的运作是有效率的； ⑶ 中央银行具有较强的货币控制能力。 银行主导型 日德 ⑴ 主办银行充当大量贷款人，与企业保持长期稳定的信用交易关系， ⑵ 主办银行与企业之间相互持股，与企业保持比较稳定的信用合作关系，避免了过度竞争； ⑶ 存在有效的监督机能； ⑷ 存在有效的相机控制机能。 ⑴ 银行机构的运转效率很高； ⑵ 较高的国内储蓄水平； ⑶ 需要一个引导企业投资的经济计划。 下面我们将从运作机制、产生机理、经济效率等三个方面来探讨两种产融结合模式的不同特征。 二、现代产融结合主要模式运作机制的比较 市场主导型产融结合模式一般理解为产业资本和金融资本主要是以资本市场为基础的外部结合，任何金融中介都是市场的积极参与者。从运作机制上来讲其特征主要有：⑴以自由市场为运行基础，银企间产权制约较弱，股权结构更加分散和社会化，形成了以资本市场为主要机制的外部结合。⑵商业银行在产融结合中处于非主导地位，而非银行金融机构在产融结合中的地位和作用日渐突出。⑶个人和机构投资者并不直接参与公司的治理，而是借助资本市场的证券交易、兼并、接管机制来间接控制产业资本。 而银行主导型的运作机制的特征主要有：⑴以“社团”或“社会”市场经济为运行基础，银企间产权制约较强，企业以间接融资为主，银行在产融结合中处于主导地位，形成了以主银行制为核心的法人相互持股的产权关系，从而抑制了资本市场的作用。⑵银行通过贷款契约、股权占有、人事结合及代理小股东的表决权等方式对企业经营决策产生影响。 三、现代产融结合主要模式产生机理的比较分析 产融结合模式的国际差异，就其产生机理而言，主要是由于各国经济发展水平和发展阶段、金融体制、法律法规制约、宏观经济调控能力、金融市场发育程度的不同，使得两种产融结合模式具有不同的特征。具体表现如表2所示： 表2 两种产融结合模式国际差异的原因分析 市场主导型 银行主导型 融资结构 对直接融资的依存度大于银行间接融资 以银行间接融资为基础，内源融资与外源融资并重 法律的约束和规范 禁止银行直接持有工商企业的股权，并且不允许银行干预公司的治理结构 允许银行持有企业的股权和进行人事渗透 银行与企业及资本市场的关系 （1）企业的负债比率较低； （2）企业有多种可供选择的筹资渠道； （3）严格限制银行与企业间的单向持股和相互持股； （4）股权市场发达。 （1）企业的负债比率较高； （2）银行与企业相互持股，银行对企业提供比较全面的支持； （3）企业与银行之间有大量的人员交流，增加了信息沟通与传递； （4）证券市场相对不发达。 政府参与程度 政府对经济的干预程度相对较小，经济发展主要依赖于私人企业自发投资 直接参与经济活动，往往是本国经济现代化的直接设计者、推动者 联系 机制 债权联系 两种产融结合模式相同 两种产融结合模式相同 产权联系 银行间接控制企业股权 银行直接持有企业的股权 人事参与 银行派员作为外部董事，不干预企业的经营和决策 银行派员干预企业的经营和决策 四、现代产融结合主要模式经济效率分析 不管是市场主导型还是银行主导型的产融结合模式，都推动了本国国民经济的发展。下面我们从可持续发展能力、国际竞争能力、风险防范能力等三个层面来分析比较两种模式的经济效率。 （一）可持续发展能力比较分析 从经济学的角度来判断，可持续发展是指现期的经济增长不会影响下期乃至以后经济增长的资源配置方式。黄明博士等认为：对资本这种资源的利用和管理来讲，与一国可持续能力相关的因素主要有：一是资本形成能力；二是结构调整能力；三是技术创新支持能力。两种产融结合模式的可持续发展能力的对比情况如表3所示： 表3 产融结合模式可持续发展能力特征 市场主导型 银行主导型 资本 形成 能力 资本汲取能力 弱 较强 资本转化能力 强 较强 资本生产能力 强 不一定 结构 调整 能力 前期增量调整能力 较强 较强 存量调整能力 强 较强 后期增量调整能力 强 较强
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