中国股市的非流通股、流通股并存已延续了十几年，且非流通股的数量占绝大多数，股东人数少，股权集中。流通股比重小，流通股东人数众多，股权分散，由此产生一股独大，乃至一股独霸问题已严重阻碍了上市公司的规范化发展，致使真正的现代企业制度不能建立，上市公司治理结构扭曲，微利、亏损企业增加，侵占流通股东利益的现象屡屡发生。国家曾试图按市场价减持国有股，结果以市场的不认同而叫停。现实情况是国家尚无合适的全流通办法出台，新公司仍然不停的发行股票上市，非流通股这个待解决的问题像滚雪球一样越来越大，流通股东承受着巨大的非流通股流通办法不确定的风险，正是谈全流通而色变，股价一泻千里，从2200多点跌至1200多点，流通股东承受了巨大损失，可谓惨重，投资积极性严重损伤。可见全流通问题事关重大，解决该问题宜早不宜迟，这已为市场各方有识之士所认同。

非流通股流通的主要障碍是股份发行时同股不同价。《公司法》规定，“同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同的价额。”而我国目前的做法是：同次发行的股票，国家股东，法人股东购买相同股份的出资额远远少于流通股东的出资额。在同股不同价的基础上，却实行同股同权，同股同利，按市场价减持，是不公平的。笔者认为还市场以公平，根据出资额按相同价格重新划定各股份公司各类股东的股份，然后进行全流通，是市场各方都会接受的共赢的办法。

   根据出资额，按相同价格重新划定股份的公式为：

   某公司某类股东A股股份数量=该公司A股总股份×(该公司该类股东累计投资额-其占用的上市公司资金额)÷(该公司全部A股股东投资额-股东占用的上市资金额)

   这里的某类股东是指国家、法人、流通股股东，累计投资额是指公司首次发行上市到本办法执行为止股东投资额的总和，包括股东在首次发行、增发、配股中投入的资金总和。为了真实反映股东对上市公司的投资额，在重新划定股东持有上市公司股份时，必须从其累计投资额中减去其占用的上市公司资金额，所得结果才是该股东对上市公司的真实投资额。

    重新划定各类投资主体的股份后,再按调整比例重新划定各个股东账户的股份数量。公式为：调整比例= 重新划定后的某类股东的股份数量÷重新划定前的该类股东股份数量

重新划定后某股东所持股份数量= 重新划定前该股东账户股份数量×调整比例

这个方案的特点是操作方法简单易行。因为从交易所和上市公司都可以找到股东对公司的投资额。股东占用上市公司资金额可以通过上市公司自查、会计师事务所审计加以解决。H股由于发行成本接近重新划定后股份的成本，B股数量少仅186亿股，所以在重新划定股份时对H、B股可不做处理。

    该方案不改变目前上市公司的股份数量，只是统一了非流通股东、与流通股东在公司发行股票时的购股成本。原来的非流通股经过重新划定股份后就可以转化为流通股，从而可确定非流通股的流通地位，这样就从根本上解决了股权割裂的状态。重新划定各个投资者的股份后，对二级市场的流通价格进行除权,上市公司的所有A股都可以合法地在统一的二级市场中交易。

     以辽河油田为例，其总股份为11亿股,非流通股9亿股，流通股2亿股。非流通股东的原始股投入额为13.4亿元，流通股东的投入为7亿元。按统一价格重新划定后，原来的非流通股9亿变为可流通股约7亿股〔11亿股×13.4亿元÷（13.4亿元+7亿元）〕，原2亿流通股转化为约4亿新的流通股〔11亿股×7亿元÷（13.4亿元+7亿元）〕，这样原流通股每一股转为两股，股价也由8.8元(今年11月20日收盘价)变为4.4元,接此价计算的市盈率不足十倍(今年3季度末每股收益0.41元)。非流通股虽减少了两亿股，但其市值可达31亿，其市值高于原来的24.3亿元(9亿股×2.7元每股净资产) 的净资产值，更高于原始股东的投资额13.4亿元。

 为证实重新划定股份后全流通具有可行性，我们选择了37家较大型上市公司进行了测算，见附表。

   由表中可以发现，重新划定后，在总股份不变的情况下，37家大型公司的总流通股数量由原来的274亿股变为564亿股，原来每1股流通A股平均可以转换成2股新流通股。二级市场上股价通过除权,可由今年11月20日收盘均价6.69元下降为3.35元。在每股净资产和收益没有减少的情况下,股价大幅降低,股票市盈率也大幅降低,沪市平均市盈率由30倍降为15倍，深市平均市盈率由34倍降为17倍，这就为股价上升打开了巨大的空间。与银行存款相比，股票投资价值凸现。股市充满魅力，会吸引更多投资者入市，从而产生一轮大牛市行情，从而实现多赢。

     确定了非流通股的流通地位，并不等于原非流通东集中向市场全部出售股票。首先若股市低迷，无法大量卖出；再者市盈率低于10倍的股票不必减持；对于国民经济有重大影响的重要的大公司，如能源、交通、通讯、基础原材料公司，国家必须保持绝对的控股或相对的控股地位，对大部分股票长期持有，只对超过绝对控股的部分选择合适的时机卖出；对于发展前景好的上市公司，国家可长期持有或增持股份。况且市场除权平均价格降到每股3.35元(以03/11/20平均价为基准)，市盈率平均不过15、17倍（沪、深），成熟的美国股市市盈率也在25倍以上，所以建立在价格公开基础上的该方案实施后股价不仅不会真正下跌，反而会大涨。

     实施该方案后，国有资产不仅不会因股份减少而流失，反而会因市场的认同而整体高于净资产值。据估算，目前存在的4100亿非流通股按该方案可以转化为2400亿流通股，只要市盈率从15、17倍升到21倍，平均股价为4.53元,其流通值就达10872亿元,高于4100亿股的净资产值10619亿元(平均每股净资产2.59元×4100亿股)。

     实施该方案后，市场资金供应量将会源源不断。以今年11月20日收盘价计，A股流通市值仅1.1万亿元，是10万亿银行存款的零头。重新划定股份后，股价变低，市盈率下降，股票比银行存款更具投资价值，由于资金的逐利性，银行存款必然会大量涌向股市，同时QFII也会加大投资规模，各种合法基金也会纷纷流向股票市场，市场在相当长的一段时间内走牛是可期的。

       实现全流通是中国股市由试点到成熟的一次质的飞跃。真正意义的股份制的实施,上市公司治理结构的完善，国家宏观经济布局、产业政策的调整，直接融资的增加，流通股价虚高泡沫的消除等等，在相当大的程度上均仰仗于股份全流通的健康的股市。十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》指出,“……使股份制成为公有制的主要实现形式”。因此尽快建立真正的股份制，消除人为的股权割裂显得日益迫切。此方法应是既解决问题又使各方面利益均能得到有效保护的公平、易行的方案。选择股市低迷、人心思涨的时期实施此方案，一定会使资本市场健康蓬勃的发展。

附表：                                      单位：亿股    亿元