【摘要】作为资本经营的核心内容，兼并与收购已经被国内外企业所广泛采用。并购已成为企业提升竞争力和企业发展的一个重要途径。然而，并购并不能自动带来企业的成长。我国企业并购失败的原因多种多样，本文将我国与西方国家企业并购动机进行比较，剖析我国企业并购失败的原因，认为提高并购成功率应采取如下对策：并购之前做好前馈控制工作；并购之后积极开展整合工作。
【关键词】企业并购 现状分析 对策1
【Title】Enterprises of our country merge current situation analysis and countermeasure
【Abstract】key content as capital management. Annexation and purchase has already been adopted extensively be the overseas enterprise. Merge become an important way of promoting competitiveness and development. However, merge can not bring enterprises growth automatically. The reason of our country enterprise merge failing is varied, this text compares our country motive with western countries motive, analyze our country enterprise merge reason that fail, think improving and merging success rate should take the following countermeasure: Do well feed forward control job before merging, and launch the work of combining actively after merging.
【Key words】Enterprises merging; situation analysis; countermeasure
【文献综述】
一、选题的目的及研究的意义
近年来，伴随全球经济一体化进程的加快，企业并购浪潮在全球风起云涌，呈现出范围广、数量多、并购金额大、跨国化等一系列特点。各国政府为在世界政治经济中赢得有利地位，都对企业并购给予了积极引导和大力推动。企业并购浪潮对各国乃至世界经济结构和全球市场发展都将产生不可低估的影响。我国也不例外。
企业并购是企业按照“自愿、有偿”的原则，进行产权交易的活动，是企业根据发展战略，追求企业价值最大化，加快发展的一种有效的资本运作形式。著名经济学家斯蒂格勒曾经说过：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的。”国外许多著名大型企业的发展历程无不是通过并购进行扩张的历史。我国的海尔、青岛啤酒等大型企业也是通过大规模的并购进行低成本扩张，在短短几年间迅速发展壮大起来的。
自20世纪80年代以来，我国企业并购经过多年的发展和实践，无论在并购规模、数量上，还是在层次上都有了很大提高，但是，也存在不少问题，如政府的干预，并购法律法规的不健全，企业缺乏战略眼光，评价体系不完善，等等。这些常使并购活动脱离经济规律或在无序中进行，造成并购失败。另外，缺乏从事并购的专业人才，经验不足也是造成企业并购失败的原因。
随着我国企业并购数量和规模的不断扩大，对企业并购的学术研究也成为热点，积累了相当丰富的研究成果。但是，从企业角度出发，指导其如何进行并购，才能既不违反有关的法律法规，又能给并购双方带来收益等指导企业具体实践的研究成果还比较少，难以满足日益增长、日趋复杂的企业并购需要。而如果没有科学理论的指导,没有可以操作的实践借鉴，要想进行成功的并购是很困难的。因此针对我国企业并购成功率低的现实，我通过比较中西方企业并购动机，结合本国国情，分析我国企业并购失败的原因 ，提出了降低企业并购失败的对策，介绍了具体操作方法，希望对从事企业并购实际操作与理论研究的人士有所帮助。
二、国内外研究成果
1、国外研究成果
兼并收购理论是组织经济理论、企业理论、经济学,以及公司财务理论中的最重要课题之一。由于交易成本理论、非对称信息论和博弈论等在最近二十年的长足发展，使得兼并收购理论的进展非常迅速，成为目前西方经济学地活跃的领域之一。在这个领域中，理论假说林林总总。下面，我们将对这些理论分别给予介绍和评价。
（1）效率理论
效率理论认为，企业并购活动对整个社会来说是有潜在收益的，这主要体现在大公司现管理层改进效率或形成协同效应上。所谓协同效应，是指并购后企业的总体效应大于并购前企业独自经营的效应之和的部分。效率理论在解释并购的动机方面是强有力的。
（2）信息理论
在以信息理论解释并购动机的学者中，有两种不同的看法。
第一种看法认为，在收购股权的活动中，无论并购成功与否，目标公司的股价总会呈现上涨的趋势。其原因在于：收购股权的行为向市场表明，目标公司股价被低估了，即使目标公司不采取任何对策，市场也会对其股价进行重估。或者，并购方的收购发盘将会使目标公司采取更有效率的经营策略。
第二种看法认为，在不成功的并购活动中，如果首次收购发盘之后五年内没有后续的收购要约，那么目标公司的股价将会回落到发盘前的水平；如果有后续的收购要约，则目标公司的股价将会继续上涨，当目标公司与并购公司作了资源的合并，或目标公司的资源已转到并购公司的控制之下时，目标公司的股价才会被不断重估，呈上涨态势。这种看法认为，收购股权活动并不必然意味着目标公司股价被低估，也不意味着目标公司一定会改善其营运效率。
在信息理论中，信息不对称的假设比较接近现实，而且从方法论上看也是崭新的，所以该理论有良好的前景。
（3）闲置现金流量理论
詹森构建了闲置现金流量假说（Jensen，1986）。他认为，由于股东与经理之间在闲置流量派发问题上的冲突而产生的代理成本，是造成接管活动的主要原因。这个问题可以分成两个方面来理解。一方面，股东与经理在企业战略选择上是有严重的利益冲突的，代理成本是不能妥善地解决这些利益冲突而产生的，当这种代理成本很高时，接管将有助于减少这些成本。但另一方面，代理成本又恰恰可能是由并购造成的，因为经理可以运用闲置现金流量来并购别的企业，营造“独立王国”。
所谓闲置现金流量，是指在公司已有现金流量中，除掉再投资于本公司中的可盈利项目的开支之后，剩下的现金流量。闲置现金流量假说运用“闲置现金流量”的概念来解释股东和经理之间的矛盾冲突，并进而解释并购行为的起因，的确使理论的研究更深入一步。但是，正如詹森本人所承认的，他的理论不适于分析成长型公司，因为这种公司的确需要大量的资金投入。这就不能不使这种理论的适用范围受到很大的限制。况且，用增加负债的办法来约束经理行为，减缓股东与经理的矛盾，减少不必要的并购活动，从而降低代理成本，是以增大企业风险为代价的，这种办法即使对某些行业是可行的，对其他行业也未必可行。
（4）经理主义
缪勒（Mueller，1969）提出的经理主义认为，经理具有很强烈的增大公规模的欲望。他假定，经理的报酬是公司规模的函数，这样，经理将会接受资本预期回收率很低的项目，并热衷于扩大规模。但是，也有人通过研究发现，经理的报酬与公司的盈利水平而非销售显著相关（Lewcllen and　Ａuntsman,1970）。缪勒理论的基本前提由此而受到了很大的挑战。
在并购与接管过程中，投标企业至少在事先是需要确认潜在的目标企业并且评估其资产（股票）价值的。当判明目标方实际价值低于其（股票的）市场价值时，投标方将不会做出收购发盘。只有当其价值超过现行市场价值时，也就是有一个协同效应时，才会将其列入收购并进而接管的范围内。只有在对目标企业估值很高情况下，才会有真正的收购行为。
（5）市场势力理论
市场势力理论的核心观点是，增大公司规模将会增大公司势力。在这个问题上，许多人认为并购的一个重要动因是为了增大公司的市场份额，但他们却不清楚增大市场份额是如何取得协同效应的。事实上，增大市场份额是指增大公司相对于同一产业中的其他公司的规模。关于市场势力问题，存在两种意见相反的看法。第一种意见认为，增大公司的市场份额会导致合谋和垄断，并购的收益正是由此产生的。所以，在发达的市场经济国家中，政府通常会制定一系列的法律法规，反对垄断，保护竞争。但第二种意见却认为，产业集中度的增大，正是活跃的激烈的竞争的结果。他们进一步认为，在集中度高的产业中的大公司之间，竞争变得越来越激烈了，因为关于价格、产量、产品类型、产品质量与服务等方面的决策所涉及的难度是如此巨大，层次是如此之复杂，简单的合谋是不可能的。这两种相反的意见表明，关于市场势力的理论，尚有许多问题还没有得到解决。
2、国内研究成果
从现在研究文献看，从资源研究并购行为的文献比较多，但从核心能力与企业并购的内在逻辑分析企业并购行为的文献很少，也就是说，企业在作并购决策时，如何通过资源互补和整合提升企业核心能力和独特资源方面的研究明显不够，但这对于企业通过并购获取持续竞争优势又是非常重要的。汪涛、魏江等在研究并购与核心能力关系时，进一步从战略资产与核心能力相结合的视角研究企业相关多元化经营问题，认为基于核心能力进行多元化经营有三大优势：①在建立和保持一项战略经营单位（SBU）的战略资产过程中，积累形成的核心能力，可以促进其他SBU的战略资产质量的可能性，并具备将这些战略资产通过并购向外延伸的可能性；②通过并购可以获取其他企业的战略资产并将其与现有业务战略资产整合，从而发展新的核心能力，这样具备了以更低成本、更快速度建立新业务战略资产的可能性；③通过同心多元化收购，可以扩展现有企业核心能力的潜在资源，从而提高现有战略资产的存量水平。
三、本文的主要观点、创新之处和我国企业并购的趋势预测
1、主要观点和创新之处
成功的并购，能够实现企业间资源合理、有效的配置，使企业规模迅速扩大，产生协同效应，达到盈利最大化的目的。实践证明，在经济飞速发展、竞争日益激烈的今天，世界级的大企业无一不是在并购中成长起来，由弱变强的。
我国企业并购从８０年代中期开始到现在，已经取得很大的进步，但还存在诸多不足的地方。本文以并购动机分析作为切入点，采用比较分析和举例论证的写法，比较我国企业并购与西方国家企业并购的差别，揭示了并购中存在的问题和失败原因：一是政府方面的原因，主要是政府政策法规的不完善、不兑现；二是企业方面原因，主要表现为缺乏长远的战略眼光，并购后难以整合。最后提出解决对策：一是做好并购之前的前馈控制工作；二是做好并购之后的整合工作。并归纳出取得并购成功的基本要点。